重庆建工(600939)主营业务：房屋建筑工程、基础设施建设与投资及其他相关业务。

埃夫特2024年三季报显示，公司主营收入10.18亿元，同比下降28.61%；归母净利润-1.05亿元，同比下降93.91%；扣非净利润-1.45亿元，同比下降40.11%；其中2024年第三季度，公司单季度主营收入3.38亿元，同比下降36.49%；单季度归母净利润-2258.48万元，同比下降670.5%；单季度扣非净利润-4211.51万元，同比下降357.36%；负债率48.37%，投资收益-1704.5万元，财务费用2236.21万元，毛利率17.11%。

作 者丨董静怡

编 辑丨骆一帆

"回来了！回来了！这次他真的回来了！" 11 月 24 日，东方甄选在官微官宣。

在经历了近一年的沉寂之后，孙东旭于 11 月 24 日下午重返东方甄选直播间。他与主播天权搭档，一边在仓库为消费者打包发货，一边介绍相关商品。

来源：东方甄选直播间

"有朋友说我是王者归来，我不是王者，我就是小孙同学。"在直播中，孙东旭态度谦和，还幽默地提到，许久未播，业务有些生疏了。

这与他一年前在"小作文"风波中"开会""摔手机"的姿态截然不同。经过一年，孙东旭似乎终于学会该如何面对屏幕另一头的消费者们了。

市场上整体反馈比较积极。数据显示，11 月 24 日，东方甄选直播观看人次达到 1039.2 万，超越与辉同行在 11 月 24 日三场直播带货的观看人次。在孙东旭现身直播后的第二天，东方甄选股价应声上涨 9%。

孙东旭的回归，被看作是东方甄选的顺势之举。事实上，孙东旭也从未离开过，在他辞任 CEO 的这一年里，一直在幕后参与自营品供应链和选品等业务的运营。

俞敏洪曾明确表示，"没有小孙，我和宇辉什么都做不到。执行力上，我和宇辉不如小孙。"俞敏洪信任孙东旭的能力，在东方甄选刚刚转型最艰难的时期，孙东旭确实一直深度参与东方甄选的管理、供应链和产品等工作中。

此次回归，正赶上东方甄选业绩不佳之时。与董宇辉分手后，东方甄选首份财报经营利润呈亏损状态。

如果需要一个人来及时稳定市场信心，那么自带流量还有着丰富业务经验的孙东旭无疑是合适的人选。但如果要看东方甄选业务的长期发展，需要考量的还有很多。

曾多方下场道歉，辞任 CEO 退居幕后

去年的"小作文"事件算是东方甄选第一次深陷舆论危机，最终以孙东旭辞去 CEO 职务这样的重大变革收尾。彼时东方甄选的公告中，孙东旭的辞任被归因于对公司品牌及声誉管理不善，董事会认为他的辞任将能够更好地维护公司股东的利益。

事情的起因在于一场"专场文案出自谁手"的争端，东方甄选小编的回复引起部分粉丝不满，将"文案之争"上升到了董宇辉与东方甄选的矛盾，舆论激化。

火真正烧到孙东旭身上，还是源于他出面解释的那一场直播。

显然，这个时候的孙东旭也好，东方甄选也好，都没意识到在直播生态里该如何面对屏幕前的这群消费者。摆事实讲道理承接不住来自消费者汹涌的情绪，反而进一步激化了矛盾，孙东旭被指责为不职业、不妥当，事件逐渐演变成较大的舆情，东方甄选经历严重的掉粉，舆论发酵期股价下跌近 20%。

但孙东旭的风波还未结束。网友们还关注到，2023 年 2 月 7 日和 2 月 8 日，孙东旭分别进行了两次减持，持股比例从 1.57% 降到了 1.18%，短短两天套现 2 亿港元的现金，且未解释原因。市场对此诸多猜测，也有网友认为这是对董宇辉的不公。

后来孙东旭再道歉、俞敏洪出来回应，都没有给事件带来什么转机。市场要看到更为根本性的改变，希望扛大旗的董宇辉拿到话语权。

站在一家直播公司投资者的角度，CEO 是完全可以替代的，而顶流主播是不可替代的。站在直播间消费者的角度，背后运营团队可以换，CEO 也可以换，但是换掉出镜那个不行，换掉超级主播，更不行。

在多方下场道歉无用后，2023 年 12 月 16 日，东方甄选发布人事任免通知，宣布董事长俞敏洪兼任东方甄选 CEO 职务，免去孙东旭的东方甄选执行董事、CEO 职务，即日生效。与此同时，俞敏洪成为公司新行政总裁。

至此，"小作文"事件告一段落，孙东旭退居幕后。俞敏洪在谈及这次风波时表示，根源是管理团队的思维没有扭转，以传统思维来管优秀的员工。

不过，孙东旭离开、董宇辉升管理层并没给东方甄选带来安宁，此后其经历的各类舆论风波更是成了家常便饭，股价频频波动，一种管理上的失衡已然显露。

半年后的今年 7 月，董宇辉彻底从东方甄选中独立了出去。有业内人士分析，董宇辉的离开使东方甄选更专注于长期战略发展，东方甄选也在积极调整业务模式，比如加强自营产品线。

这个时候，孙东旭在做什么呢？

俞敏洪发声，他是幕后功臣

对于董宇辉和孙东旭"二选一"，俞敏洪在最开始就否认过。有了解东方甄选业务的人士向记者透露称，在孙东旭辞任 CEO 的这一年时间里，其实一直在幕后参与自营品供应链和选品等业务的运营。

孙东旭与董宇辉 东方甄选直播间视频截图

彼时，俞敏洪就在直播中回应称，孙东旭仍将是新东方的创业者和管理者，将以自己的方式为东方甄选继续做出贡献。

之所以让孙东旭继续在东方甄选工作，俞敏洪表示是对他在产品选品以及自营品方面能力的充分信任。

"我用人一般都是用人的长处，从不把人一棍子打死。在这点上，孙东旭过去两年带领东方甄选打硬仗、建 App、在直播领域探索，都为东方甄选作出了重大贡献。"俞敏洪表示，"我们不能因为一个人一时的错误，就把这个人原来的贡献给抹去，也不能把这个人的能力全部否认。"

在东方甄选一路的发展中，孙东旭确实是那个主要的推动者之一。

从南开大学毕业后，孙东旭开始在天津新东方任教，先后担任合肥新东方校长、西安新东方校长、新东方西北区区域总裁、新东方集团副总裁等。2019 年 8 月，年仅 34 岁的孙东旭正式担任新东方在线执行董事、CEO。

他的工作能力不容置疑，曾在西安新东方分校实施改革，第一年就将该分校的业绩从零增长拉到了 20% 的增长，第二年达到 40%，2018 年孙东旭被调回集团时，该分校增长达到 60%。

在"双减"政策出台后，也是孙东旭带着几个主播摸索直播电商的转型。彼时孙东旭接受采访时表示，转型做"东方甄选"是一次清零，从一个顶着新东方 28 年品牌光环的上市公司，重新变成一家创业小公司了。

在东方甄选直播间的早期发展过程中，俞敏洪为东方甄选直播间定下了大方向，孙东旭则是实际做经营和管理的那个人。

在发展初期，孙东旭为东方甄选直播间制定了三个主要原则：第一，不收坑位费；第二，对于农产品，只收取平均百分之十几的佣金，而行业平均水平为 20%；第三，不收大量样品。这些原则对于东方甄选直播间的运营方向和商业模式产生了重要影响。

包括后来东方甄选的主要发展方向自营品，也是由孙东旭亲自带队研发，产品经理团队整合厂家、供应链、原材料，并以东方甄选的定义、标准进行生产、质检、包装，最终进入直播间销售。

可以说，孙东旭带领着团队承受住了从在线教育向直播带货的转型压力，熬到了出头的那一刻。孙东旭看待流量比较理性，多次公开强调东方甄选不是一家直播公司，也不是造星的 MCN 机构，核心是打造一个粉丝信任的消费品牌。在这样的战略下，董宇辉确实只能是一个明星员工。

矛盾的种子或许早就埋下。东方甄选一路坐上了火箭，无论是孙东旭，还是董宇辉和东方甄选，都没能及时在那波火速飞升中找准自己的位置。

东方甄选需要稳军心

有关注东方甄选的投资人向 21 世纪经济报道记者表示，用户对东方甄选的自营产品持有较高的信任度，对于一家仅转型两年的公司而言，能够提供如此高质量的产品体系，超出预期。

孙东旭的回归，或是东方甄选一个回归正常的信号，表明公司持续深耕供应链。现在再回去看孙东旭当时的辞任，更像是俞敏洪平息舆论之举，事实上孙东旭从未真正离开。

现在东方甄选确实需要一股力量稳住军心。

日前，新东方披露 2025 财年第一季度财务业绩。2025 财年第一季度（2024 年 6 月 1 日至 2024 年 8 月 31 日），新东方净营收同比上升 30.5% 至 14.35 亿美元；经营利润同比上升 42.9% 至 2.93 亿美元，若不考虑东方甄选自营产品及直播电商业务产生的经营亏损，则同比上升 58.4% 至 3.03 亿美元。这也意味着在董宇辉离开后首个季度中，东方甄选产生了经营亏损。

此外，董宇辉离开后，东方甄选的粉丝量也一直在下降，从 3000 万之上一路跌倒现在的 2900 万，和与辉同行的粉丝量越来越近。第三方数据平台显示，近一个月里，东方甄选粉丝下降 6 万，而与辉同行则增长了超过 57 万。

东方甄选需要稳定市场信心，孙东旭确实是一个人选。董宇辉离开后，过去的矛盾已经被淡化，而孙东旭拥有丰富的管理经验和出色的领导能力，对整个产业链的熟悉程度相当高，此刻重新回到台前，可见俞敏洪对其的信任之深。

反映在直播间上，孙东旭的回归带来了正向的影响。数据显示，孙东旭出现在直播间的当天，东方甄选观看人次达 1039.2 万，销售额在 1000 万— 2500 万元，超过了过去一周东方甄选直播间的数据。孙东旭回归后一日，东方甄选股价大涨 9%，以 15.02 港元 / 股收盘。

不过，遗憾的是，这个增势未能维持。26 日，东方甄选跌 2.26%，以 14.68 港元 / 股收盘。27 日，股价继续下跌 1.09%，收盘价为 14.52 港元 / 股。

长期来看，东方甄选还需要靠业绩说话。盈利问题无疑是需要被重视的。财报显示，东方甄选的毛利率从 2023 财年的 38.2% 下降至 2024 财年的 25.9%，主要是由于会员日促销活动和产品组合变动，尤其是销售了更多通常利润率较低的农产品。业绩电话会上，公司管理层披露，自营品整体毛利率从 23 财年的 18% 下降到 24 财年的 14%。

而流量问题也不容忽视。产品和供应链固然重要，但东方甄选目前仍严重依赖于抖音渠道，流量止步不前的困境亟需突破。然而即便孙东旭自带流量，也没法再像董宇辉一样给东方甄选直播间带来源源不断的粉丝和销售，且这个关注度正以比想象中更快的速度消散掉。

显然，看这些问题都需要拉到更长的周期中，孙东旭在其中扮演的角色也更加多元复杂。眼下来看，东方甄选还需要一步一个脚印地往前走。

SFC

本期编辑 江佩佩 实习生 简小琪

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